2011年全球电信业投资前景展望分析[3]

  鉴于我们的增长预期较低，资产负债杠杆可能仍是公司提升权益回报率的关键手段———我们发现几家股息收益率已经较高的公司在这方面的表现仍有可能超过预期。

  ——无线数据业务完全取决于市场结构

  从全球角度讲，我们预计智能手机的普及率将从2009年年底的16%升至2011年年底的27%。对某些运营商来说，这意味着营收趋势的改善和息税折旧摊销前利润的增长，而且资本支出仍可控。

  其他运营商的营收则会减少，息税折旧摊销前利润将加速下跌，造成这种局面的一个原因是手机补贴，另一个原因是数据业务采用分层定价的尝试因竞争压力而未获成功，从而使资本支出面临上行压力。

  市场结构和市场地位将成为决定各家公司选择发展途径的关键。我们认为，中国联通和Indosat是最有可能受益于数据业务增长的亚洲电信公司，因为其语音业务定价水平较低，限制了下行空间。欧洲方面，我们尤其看好市场结构占优的KPN和Telenor。我们相信，拉美地区活力十足的市场结构将让墨西哥美洲电信和西班牙电信同时受益。在美国，我们认为T-Mobile（德国电信）和Sprint仍面临边缘化风险。

  ——看好有线电视业，对传统电信业持谨慎态度

  除了光纤规模不断扩大外，有线电视网络公司在开展超高速宽带业务方面所处的位置普遍好于现有的传统电信运营商。这种迹象已在欧洲出现，欧洲有线电视公司在其涉足的市场中不断获得份额。在美国，来自在线供应商的竞争和低迷的经济使电信业近来发展势头更加疲软，但我们预计这种局面将得到扭转。

  我们认为，Virgin Media是这一主题在欧洲的首选，Telenor拥有的有线电视业务也为自己提供了很好的保护。Comcast是我们在美国的首选。我们仍对那些面临有线电视业竞争的固网运营商持谨慎态度，包括英国电信、德国电信和加拿大BellAliant。

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