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第3章固定收益投资
第一节债券与债券市场
一、债券市场概述
1、债券通常又称固定收益证券，能够提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。
2、货币市场证券主要是短期性、高流动性证券，例如银行拆借市场、票据承兑市场、回购市场等交易的债券；而固定收益资本市场中交易的则是长期债券。
3、债券的发行人包括中央政府、地方政府、金融机构、公司和企业。
4、债券发行人通过发行债券筹集的资金一般都有固定期限，债券到期时债务人必须按时归还本金并支付约定的利息。
★★二、债券的种类
| 按发行主体分类 | 政府债券 | 我国政府债券包括国债和地方政府债。国债是财政部代表中央政府发行的债券，地方政府债包括中央财政代理发行和地方政府自主发行的由地方政府负责偿还的债务 |
| 金融债券 | 特种金融债券是指经中国人民银行批准，由部分金融机构发行的，所筹按发行主体分类金融债券集的资金专门用于偿还不规范证券回购债务的有价证券。 证券公司债和证券公司短期融资券由证券公司发行。 | |
| 公司债券 | 公司债的发行主体是股份公司，但有的允许非股份制企业发行债券。 | |
| 按照偿还期限分类 | 短期债券 | 一般而言，偿还期在1年以下 |
| 中期债券 | 一般偿还期在1~10年 | |
| 长期债券 | 一般偿还期限在10年以上 | |
| 按照计息方式分类 | 固定利率债券 | 有固定的到期日，并在偿还期内有固定的票面利率和不变的面值。 |
| 浮动利率债券 | 其票面利率不是固定不变的，而通常与基准利率挂钩，在其基础上加上按照计息方式分浮动利率利差一反应不同债券发行人的信用。 债券浮动利率=基准利率+利差 | |
| 零息债券 | 以低于面值的价格发行，期间不支付利息，到期日一次性支付本金和利息，本金额利息的值一般为债券的面值。 | |
按照付息方式分类 | 息票债券 | 是指债券发行时规定，在债券存续期内，在约定的时间以约定的利率按期向债券持有人支付利息的中、长期债券 |
| 贴现债券 | 是无息票债券或零息债券 | |
| 按照嵌入条款分类 | 可赎回债券 | 赎回条款是发行人的权利而非持有者的。和一个其他属性相同但是没有券赎回条款的债券相比，可赎回债券的利息更高。 |
| 可回售债券 | 可回售债券的受益人是持有者。因此，和一个其他属性相同但没有回售条款的债券相比，可回售债券的利息更低。 | |
| 通货膨胀联结债券 | 大多数通货膨胀联结债券的面值在每个支付日会根据某一消费价格指联数调整来反映通过膨胀的变化。 | |
| 结构化债券 | 是指以其他债券或贷款组成的资产池为支持，构建新的债券产品形式，主要为住房抵押贷款支持证券和资产支持证券。 |
★三、投资债券的风险
| 信用风险 | 债券的信用风险又叫违约风险，债券评级是反映债券违约风险的重要指标。 | 国际上知名的独立信用评级机构有三家：穆迪投资者服务公司、标准.普尔评级服务公司、惠誉国际信用评级有限公司。标准.普尔和惠誉的AAA级,穆迪的Aaa级，表明债券几乎没有违约风险，如国债；标准.普尔和惠誉的D级，穆迪的C级，表明债券违约的可能性很大，或债务人已经 产生违约。 |
| 利率风险 | 利率风险是指利率变动引起债券价格波动的风险。 | 利率上升，债券价格下降；利率下降，债券价格上升 |
| 通胀风险 | 1.所有种类的债券都面临通胀风险 2.浮动利息债券因其利息是浮动的而在一定程度上降低了通胀风险 | 通货膨胀联结债券完全抵御通胀风险 |
| 流动性风险 | 债券的流动性(流通性)是指债券投资者将手中的债券变现的能力。 | — |
| 再投资风险 | 指在市场利率下行的环境中，附息债券收回的利息、或者提前于到期日收回的本金只能以低于原债券到期收益率的利率水平再投资于相同属性的债券，而产生的风险。 | — |
| 提前赎回风险 | 又称为回购风险，是指债券发行者在债券到期日前赎回有提前赎回条款的债券所带来的风险 | — |
四、中国债券交易市场体系
(一)以柜台市场为主(1988--1991年)
这时国债和企业债交易市场刚刚起步，处于初级阶段，以个人投资者为主体，以柜台市场为主，通过商业银行和证券经营机构的柜台进行交易。
(二)以交易所市场为主(1992--2000年)
1990年12月，上海证券交易所成立，国债逐步进入了交易所交易。
1997年6月16日全国银行间市场正式运行。此阶段是场内交易所市场和场外银行间市场并存的格局，并且以交易所市场为主。
(三)以银行间市场为主
1.银行间债券市场
2.交易所市场
3.商业银行柜台市场
第三节货币市场工具
一、货币市场工具的特点
1.货币市场工具一般指短期的(1年之内)、具有高流动性的低风险证券，具体包括银行回购协议、定期存款、商业票据、银行承兑汇票、短期国债、央行票据等。
★★2.货币市场工具有以下特点：
| 均是债务契约 |
| 期限在1年以内(含1年) |
| 流动性高 |
| 大宗交易，主要由机构投资者参与，个人投资者很少有机会参与买卖(货币市场工具的投资门槛高，货币市场基金的投资门]槛低) |
| 本金安全性高，风险较低 |
二、常用的货币市场工具
常 用 的 货 币 市 场 工 具 | 银行定期存款 | — |
| 短期回购协议 | 是指资金需求方在出售证券的同时与证券的购买方约定在一定期限后按约定价格购回所卖证券的交易行为。 证券的出售方为资金借入方，即正回购方；证券的购买方为资金贷出方，即逆回购方 | |
| 回购价格=本金×(1+回购是应付的利率×回购协议的期限/360) | ||
| 中央银行票据 | 是由中央银行发行的用于调节商业银行超额准备金的短期债务凭证，简称中货中央票据或央票。 | |
| 参与主体只有中央人民银行及经过特许的商业银行及金融机构 | ||
| 短期政府债券 | 是由一国的政府部门门发行并承担到期偿付本息责任的，期限在1年及1年以场内的债务凭证。 | |
| ①违约风险小； ②流动性强； ③利息免税。 | ||
| 短期融资券 | 是境内具有法人资格的企业发行的，仅在银行间债券市场上流通的短期债务工具。短期融资券的期限不超过1年,交易品种有3个月、6个月、9个月、1年。 | |
| 其他货币市场工具 | 同业拆借、银行承兑汇票、商业票据、大额可转让定期存单、同业存单 |
