2018高级会计师高级会计实务重要知识点：最佳资本预算

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最佳资本预算

所谓最佳的资本预算，就是通过项目的投资组合的选择，使所选项目的投资组合的NPV最大，从而最大化企业的价值。

在确定最佳资本预算时我们需要先了解两个概念：投资机会表和边际成本表。

(一)投资机会表与边际成本表

1.投资机会表

投资机会表按公司潜在投资项目(投资机会)的内部报酬率进行降序排列，并在表中标示每个项目相对应的资本需要量。

2.边际资本成本表

边际资本成本(MCC)指每增加一个单位资本而需增加的资本成本。边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。

【例】假设某公司的最佳资本结构为1:1。

假设企业所得税率40%

0-20万元的WACC=0.5×10%×(1-40%)+0.5×15%=10.5%

20-80万元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×15%=11.1%

80-100万元的WACC=0.5×12%×(1-40%)+0.5×20%=13.6%

超过100万元的WACC=0.5×15%×(1-40%)+0.5×20%=14.5%

公司资本预算的较高限额80万元，边际资本成本为11.1%。潜在投资项目的内含报酬率超过这一资本成本率的有ABDEF。

(二)资本限额

企业在某个年度进行投资的资本限额，并不一定等于上述的资本预算的较高限额。原因如下：

1.股东大会未审批通过;

2.管理层认为金融市场条件不利，既不愿意借债，也不愿意发行股票;

3.公司缺少有能力的管理人员来实施新项目;等等。

所谓最佳的资本预算，就是通过项目的投资组合的选择，使所选项目的投资组合的NPV最大，从而最大化企业的价值。

(三)最佳资本预算

最佳资本预算被定义为能够保证公司价值最大化的项目组合。公司财务理论认为所有能产生正净现值的独立项目都应该接受，同时产生较高净现值的互斥项目也都应该被接受。因此，最佳资本预算由项目组合构成。

在实际业务当中，有两个重要事项：

(1)资本成本随着资本预算的规模增加而上升，在评估项目时确定恰当的折现率(WACC)比较困难。

(2)有时公司会设置资本预算的上限，通常叫做资本限额。

【例2-12】某公司评估多个项目，并进行最佳资本预算，数据如表所示